CAPM மாதிரி: கணக்கீட்டு சூத்திரம்

பல்வேறுபட்ட முதலீடுகள் எப்படி இருந்தாலும், அனைத்து அபாயங்களையும் நீக்கிவிட முடியாது. முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் தத்தெடுப்புக்கு ஈடுகொடுக்கக்கூடிய இலாப விகிதத்தை வழங்குகின்றனர் . மூலதன சொத்து மதிப்பீட்டு மாதிரி (CAPM) முதலீட்டு அபாயத்தை கணக்கிட உதவுகிறது மற்றும் முதலீட்டில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய்.

ஷார்ப்ஸ் ஐடியாஸ்

CAPM மதிப்பீட்டு மாதிரியை பொருளாதார நிபுணர் உருவாக்கி, பின்னர் பொருளாதாரத்தில் நோபல் பரிசு வென்றார், வில்லியம் ஷார்ப், மற்றும் அவரது 1970 புத்தகம் சேவை தியரி மற்றும் கேபிடல் மார்க்கெட்ஸில் வெளியிடப்பட்டது. தனிநபர் முதலீடு இரண்டு வகையான அபாயங்களை உள்ளடக்கியது என்ற உண்மையை அவரின் யோசனை தொடங்குகிறது:

1. முறைப்படுத்தப்பட்ட. இவை வேறுபட்டதாக இருக்க முடியாத சந்தை அபாயங்கள் . அவர்களுடைய உதாரணங்கள் வட்டி விகிதங்கள், மந்தங்கள் மற்றும் போர்கள்.
2. முறையற்றதாகவும். மேலும் குறிப்பிட்ட அறியப்படுகிறது. அவர்கள் தனிப்பட்ட பங்குகள் குறிப்பிட்ட மற்றும் முதலீட்டு துறைகளில் பத்திரங்கள் எண்ணிக்கை அதிகரித்து வேறுபட்ட முடியும். தொழில்நுட்ப ரீதியாக பேசும், அவை பரிமாற்ற இலாபத்தின் ஒரு அங்கமாக இருக்கின்றன, இது பொது சந்தை இயக்கங்களுடன் தொடர்புபடவில்லை.

நவீன போர்ட்ஃபோலியோ கோட்பாடு வேறுபாடு மூலம் ஒரு குறிப்பிட்ட ஆபத்தை நீக்க முடியும் என்று கூறுகிறது. பிரச்சனை அது இன்னமும் திட்டமிடப்பட்ட ஆபத்தின் சிக்கலைத் தீர்ப்பதில்லை. அனைத்து பங்குச் சந்தை பங்குகளையும் கொண்ட ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ கூட அதை அகற்ற முடியாது. எனவே, நியாயமான வருவாயை கணக்கிடும் போது, திட்டமிட்ட ஆபத்து மிகுந்த முதலீட்டாளர்களை பாதிக்கிறது. இந்த முறை அதை அளவிட ஒரு வழி.

மாதிரி CAPM: சூத்திரம்

ஷார்ப் ஒரு குறிப்பிட்ட பங்கு அல்லது பங்கு திரும்பும் மூலதனத்தை உயர்த்துவதற்கான செலவு சமமாக இருக்க வேண்டும் என்று கண்டறிந்தது. CAPM மாதிரியின் தரநிலை கணக்கீடு ஆபத்துக்கும் எதிர்பார்க்கப்படும் வருங்களுக்கும் இடையிலான உறவை விவரிக்கிறது:

R _a = r _f + β _a (r _m - r _f ), எங்கே r _f என்பது அபாயகரமான விகிதம், β _A என்பது பத்திரத்தின் பீட்டா மதிப்பு (அதன் மொத்த சந்தையில் ஆபத்துக்கான விகிதம்), r _m எதிர்பார்க்கப்படும் விளைச்சல், ( ஆர் _m - r _f ) பரிமாற்ற பிரீமியம் ஆகும்.

CAPM இன் துவக்க புள்ளி அபாயகரமான விகிதமாகும். இது ஒரு விதியாக, 10 ஆண்டு அரசாங்க பத்திரங்களின் மகசூல் ஆகும். அதற்காக, முதலீட்டாளர்களுக்கு கூடுதலான ஆபத்துக்கான இழப்பீடாக பிரீமியம் சேர்க்கப்படுகிறது. சந்தையில் இருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் இலாபத்தை மொத்தமாகக் கொண்டது, அபாயகரமான வருவாயின் வீதத்தை குறைக்கலாம். ஆபத்து பிரீமியம் ஷார்ப் "பீட்டா" என்று அழைக்கப்படும் காரணி மூலம் பெருக்கப்படுகிறது.

ஆபத்து அளவை

CAPM மாதிரியின் ஆபத்து மட்டுமே β- குறியீடாகும். ஒப்பீட்டளவிலான ஏற்றத்தாழ்வை இது அளவிடுகிறது, அதாவது ஒரு குறிப்பிட்ட பங்குகளின் விலை ஒட்டுமொத்த பங்குச் சந்தையுடன் ஒப்பிடும்போது ஏற்ற இறக்கங்களைக் குறிக்கிறது. இது சந்தையின் அடிப்படையில் சரியாக மாறினால், β _a = 1. சந்தை 10 சதவிகிதம் உயர்ந்து 15 சதவிகிதம் குறையும் என்றால் 10 சதவிகிதம் குறைந்துவிட்டால் β _a = 1.5 உடன் CB 15 சதவிகிதம் அதிகரிக்கும்.

"பீட்டா" என்பது அதே காலப்பகுதிக்கு தினசரி சந்தை வருமானத்தை ஒப்பிடுகையில் பங்குகளை திரும்பப் பெறுவதன் தனிப்பட்ட தினசரி குறிகாட்டிகளின் புள்ளிவிவர பகுப்பாய்வுகளைப் பயன்படுத்தி கணக்கிடப்படுகிறது. 1972 ஆம் ஆண்டின் கிளாசிக் ஆய்வில், "CAPM நிதி சொத்து மதிப்பீட்டு மாதிரி: சில அனுபவ சோதனைகள்", பொருளாதார வல்லுனர்களான ஃபிஷர் பிளாக், மைக்கேல் ஜென்சன், மற்றும் மைரோன் ஸ்கொல்ஸ் ஆகியோர் பங்கு பத்திரங்கள் மற்றும் அவர்களது β- குறியீடுகள் ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான நேரிய உறவை உறுதிப்படுத்தினர். 1931-1965ல் நியூயார்க் பங்குச் சந்தையில் பங்குகளின் விலை இயக்கங்களை அவர்கள் படித்தார்கள்.

"பீட்டா"

கூடுதல் ஆபத்தை அனுமதிப்பதற்காக முதலீட்டாளர்கள் பெறும் இழப்பீட்டுத் தொகை "பீட்டா" காட்டுகிறது. Β = 2, ஆபத்து-இல்லாத விகிதம் 3% ஆகும், மற்றும் சந்தையின் வீத அளவு 7% ஆகும், அதிக சந்தை சந்தைகள் 4% (7% - 3%) ஆகும். அதன்படி, பங்குகள் மீது அதிகமான வருமானம் 8% (2 x 4%, சந்தை விளைபொருளின் உற்பத்தி மற்றும் β- குறியீட்டின் விளைவாகும்), மற்றும் தேவையான மொத்த வருவாய் 11% (8% + 3%, அதிகமாக விளைச்சல் மற்றும் ஆபத்து இல்லாத விகிதம்) ஆகும்.

அபாயகரமான முதலீடுகள் ஆபத்து-இல்லாத விகிதத்தில் பிரீமியம் கொடுக்க வேண்டும் என்று இது காட்டுகிறது - இந்த அளவு அதன் β- குறியீட்டின் மூலம் செக்யூரிட்டீஸ் சந்தையின் பிரீமியத்தை பெருக்குவதன் மூலம் கணக்கிடப்படுகிறது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், மாதிரியின் தனிப்பட்ட பகுதிகள் தெரிந்து கொள்வது, பங்குகளின் தற்போதைய விலை அதன் சாத்தியமான இலாபத்தன்மை என்பதை மதிப்பீடு செய்வதற்கு முற்றிலும் சாத்தியமானது, மூலதன முதலீடு லாபம் அல்லது மிக விலை உயர்ந்ததா இல்லையா என்பதுதான்.

CAPM என்ன அர்த்தம்?

இந்த மாதிரி மிகவும் எளிமையானது மற்றும் எளிமையான விளைவை வழங்குகிறது. அவரது கூற்றுப்படி, முதலீட்டாளர் அதிக சம்பாதிக்க, ஒரே ஒரு பங்கு கொள்முதல், மற்றொருவர் அல்ல, அவளுக்கு அதிக ஆபத்து. இந்த மாதிரி நவீன நிதியியல் தத்துவத்தை ஆதிக்கம் செலுத்தத் தொடங்கியது ஆச்சரியமல்ல. ஆனால் உண்மையில் அது வேலை செய்கிறது?

இது முற்றிலும் தெளிவாக இல்லை. பெரிய stumbling தொகுதி "பீட்டா". பேராசிரியர்கள் யூஜின் ஃபாமா மற்றும் கென்னெத் பிரஞ்சு ஆகியோர் நியூ யார்க் மற்றும் அமெரிக்க பங்குச் சந்தைகளில், 1963-1990ல் NASDAQ ஆகியவற்றின் இலாபத்தைப் பற்றி ஆய்வு செய்தபோது, நீண்ட காலமாக β- குறியீடுகளில் உள்ள வேறுபாடுகள் வெவ்வேறு பத்திரங்களின் நடத்தை விளக்கவில்லை என்பதை அவர்கள் கண்டறிந்தனர். "பீட்டாவின்" குணகம் மற்றும் குறுகிய காலத்திற்கான பங்குகள் தனிப்பட்ட லாபத்துக்கும் இடையேயான நேரியல் சார்பு அனுசரிக்கப்படவில்லை. CAPM மாதிரியானது பிழையானதாக இருக்கலாம் என்று பெறப்பட்ட தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.

ஒரு பிரபலமான கருவி

இது போதிலும், முதலீட்டு சமூகத்தில் இந்த முறை பரவலாக பயன்படுத்தப்படுகிறது. தனிநபர் பங்குகள் குறிப்பிட்ட சந்தை இயக்கங்களுக்கு எவ்வாறு பிரதிபலிக்கின்றன என்பதை β- குறியீட்டால் கணிக்க முடியாவிட்டாலும், முதலீட்டாளர்கள், "பீட்டா" கொண்ட உயர்ந்த தரவானது எந்த திசையிலும் சந்தையை விட வலுவாக நகரும் என்பதையும், குறைவாக மாறும்.

நிதி மேலாளர்களுக்கு இது மிகவும் முக்கியமானது, ஏனென்றால் சந்தையில் விழ வாய்ப்பு இருப்பதாக உணர்ந்தால், அவர்கள் விரும்பாத (அல்லது அனுமதிக்கப்படாமல்) பணத்தை வைத்திருக்கலாம். இந்த வழக்கில், அவர்கள் குறைந்த β- குறியீட்டுடன் பங்குகள் வைத்திருக்க முடியும். முதலீட்டாளர்கள் ஆபத்து மற்றும் இலாபத்திற்காக தங்கள் குறிப்பிட்ட தேவைகளுக்கு இணங்க, _ஒரு சந்தை உருவாக்கப்படும் போது β _a > 1 உடன் வளர்ந்து, மற்றும் β _a <1 உடன் விழுந்து விடும்.

ஆச்சரியப்படத்தக்க வகையில், CAPM ஒரு குறிப்பிட்ட சந்தையைப் பிரதிபலிக்கும் பங்குகள் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை உருவாக்குவதற்கு குறியீட்டு முறையை அதிகரிக்க உதவியது, ஆபத்துக்களைக் குறைக்க முயல்கிறவர்கள். இந்த மாதிரியின் அடிப்படையில், அதிகமான சந்தையை விட உயர்ந்த மகசூல் பெறலாம், அதிக ஆபத்துக்கு செல்வதன் மூலம் இது சாத்தியமாகும்.

அபத்தமான ஆனால் சரியானது

CAPM மாதிரி ஒரு சரியான கோட்பாடு அல்ல. ஆனால் அவளுடைய ஆவி உண்மையானது. முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தை பணயம் வைப்பதற்காக என்ன லாபம் என்பதை தீர்மானிக்க உதவுகிறது.

மூலதனச் சந்தை கோட்பாட்டின் முன்நிபந்தனைகள்

அடிப்படை கோட்பாடு பின்வரும் ஊகங்கள் உள்ளடக்கியது:

• அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் ஆபத்தை தவிர்க்க இயல்பாகவே உள்ளனர்.
• தகவலை மதிப்பிடுவதற்கு அதே அளவு நேரம் இருக்கிறது.
• அபாயகரமான மூலதனம் உள்ளது, இது ஆபத்து-இல்லாத விகிதத்தில் கடன் பெறலாம்.
• முதலீடுகள் வரம்பற்ற அளவு வரம்பற்ற பகுதிகளாக பிரிக்கப்படுகின்றன.
• வரி, பணவீக்கம் மற்றும் பரிவர்த்தனை செலவுகள் எதுவும் இல்லை.

இந்த முன்நிபந்தனைகள் காரணமாக, முதலீட்டாளர்கள் குறைந்தபட்ச அபாயங்கள் மற்றும் அதிகபட்ச மகசூல் கொண்ட பிரிவை தேர்வு செய்கிறார்கள்.

ஆரம்பத்தில் இருந்து, இந்த ஊகங்கள் நம்பத்தகுந்ததாக கருதப்பட்டன. இத்தகைய கருத்தியல்களின் கீழ் எந்தவொரு கருத்தும் எந்தவொரு கோட்பாட்டின் அடிப்படையையும் எப்படிக் கொண்டிருக்க முடியும்? அவர்கள் தங்களை தவறாக முடிவு செய்யலாம் என்றாலும், மாதிரியின் அறிமுகமும் கடினமான வேலையாகும்.

CAPM மீதான விமர்சனம்

1977 ஆம் ஆண்டில், இம்பரான் புஜாங்க் மற்றும் அன்யுர் நாசிர் ஆகியோரால் நடத்தப்பட்ட ஒரு ஆய்வு கோட்பாட்டின் இடைவெளியை உடைத்தது. நிகர லாபத்தின் விகிதத்தோடு ஒப்பிடும் போது, பங்குதாரர்கள் பங்குகளை வரிசைப்படுத்தினர். பெறப்பட்ட முடிவுகளின் படி, உயர்ந்த அளவிலான வருவாயைக் கொண்ட பத்திரங்கள் ஒரு விதிமுறையாக, CAPM மாதிரியால் முன்னறிவிக்கப்பட்டதை விட அதிக இலாபம் ஈட்டின. கோட்பாட்டிற்கு ஆதரவாக மற்றொரு சான்றுகள் சில ஆண்டுகளில் தோன்றின. (ரால்ஃப் பாண்ட்ஸ் 1981 இன் பணி உட்பட), அளவுகோல் விளைவு என்று அழைக்கப்படும் போது. சிறிய சந்தை மூலதன பங்குகள் CAPM ஆல் முன்னறிவிக்கப்பட்டதைவிட சிறப்பாக செயல்பட்டதாக ஆய்வு தெரிவிக்கிறது.

மற்ற கணக்கீடுகள் மேற்கொள்ளப்பட்டன, அவற்றின் பொதுவான கருத்துகள், ஆய்வாளர்களால் கவனமாக கண்காணிக்கப்பட்ட நிதி குறியீடுகள் உண்மையில் β- குறியீடால் முழுமையாக பிரதிபலிக்கப்படாத சில முன்கணிப்புத் தகவல்களைக் கொண்டிருக்கின்றன. இறுதியில், பங்கு விலை என்பது எதிர்கால பணப் பாய்வுகளின் லாப வடிவில் தள்ளுபடி விலையாகும்.

சாத்தியமான விளக்கங்கள்

ஏன், CAPM இன் செல்லுபடியை தாக்கும் பல ஆய்வுகள் மூலம், உலகம் முழுவதிலும் பரவலாக பயன்படுத்தப்படும், ஆய்வு செய்யப்பட்டு ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட முறை என்ன? 2004 ஆம் ஆண்டின் வேலைகளில் பீட்டர் சாங், ஹெர்பன் ஜான்சன் மற்றும் மைக்கேல் ஷில் ஆகியோரால் ஒரு சாத்தியமான விளக்கத்தை காணலாம், இதில் ஃபாம் மற்றும் பிரஞ்சு மூலம் CAPM மாதிரியின் பயன்பாடு 1995 ஆம் ஆண்டில் நடத்தப்பட்டது. குறைந்த விலையில் இருந்து புத்தகம் விகிதம் கொண்ட பங்குகள் சமீபத்தில் மிகச்சிறந்த முடிவுகளைக் கொண்டிருக்காத நிறுவனங்கள் மற்றும் ஒருவேளை, தற்காலிகமாக மக்கள் விரும்பாத மற்றும் மலிவானவை எனக் கருதியுள்ளன. மறுபுறத்தில், சந்தை விகிதத்தைவிட அதிகமான நிறுவனங்கள் தற்காலிகமாக அதிகரித்து வருகின்றன, ஏனெனில் அவை வளர்ச்சி நிலையில் உள்ளன.

மதிப்பை அல்லது லாபத்தை அதிகரிப்பதற்கான விலையின் விகிதமானது, இத்தகைய குறிகாட்டிகளால் வரிசைப்படுத்துதல் நிறுவனங்கள், முதலீட்டாளர்களின் மனோநிலை எதிர்வினை வெளிப்படுத்தியது, இது வளர்ச்சிக்கு மிகவும் நல்லது மற்றும் மந்தநிலையில் அதிகப்படியான எதிர்மறையாக இருக்கிறது.

முதலீட்டாளர்கள் கடந்த கால விளைவுகளை மிகைப்படுத்தி வருகின்றனர், இது நிறுவனங்களின் பங்குகள் விலை அதிக விகிதத்தில் லாபம் (உயரும்) மற்றும் குறைவான (மலிவான) நிறுவனங்களில் மிகக் குறைவான விலைகளுடன் அதிகரிக்கும். சுழற்சியை முடிந்தபின், முடிவுகள் பெரும்பாலும் மலிவான பத்திரங்களுக்கு அதிக மகசூல் தரும் மற்றும் வளர்ந்து வரும் குறைபாடுகளுக்கு குறைவாக உள்ளன.

மாற்ற முயற்சிக்கிறது

மதிப்பீடு ஒரு சிறந்த முறை உருவாக்க முயற்சிகள் செய்யப்பட்டன. உதாரணமாக, 1973 இன் மெர்ட்டோனின் நிதி சொத்துக்களின் மதிப்பை நிர்ணிக்கும் இன்டர்டெம்போரல் மாடல், CAPM இன் தொடர்ச்சியாகும். மூலதன முதலீட்டின் நோக்கத்திற்கான பிற முன் நிபந்தனைகளின் பயன்பாடு மூலம் இது வேறுபடுகின்றது. CAPM இல், முதலீட்டாளர்கள் நடப்புக் காலத்தின் இறுதியில் தங்கள் பதவிகளை உருவாக்கும் செல்வத்தைப் பற்றி மட்டுமே கவனித்துக்கொள்கிறார்கள். ஐ.சி.ஏ.பி.எம்., அவர்கள் வருமான வருமானம் மட்டுமல்லாமல், தங்கள் இலாபங்களை நுகர்வு அல்லது முதலீடு செய்யும் திறனுடன் மட்டுமல்ல.

ஒரு கால கட்டத்தில் (டி 1) ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை தேர்ந்தெடுக்கும்போது, ICAPM முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பணத்தை எவ்வளவு நேரம் செலவழிக்கிறார்கள் என்பதைப் பொறுத்து, தொழிலாளர் வருவாய்கள், நுகர்வோர் விலைகள் மற்றும் போர்டின் திறன்களின் தன்மை போன்ற மாறுபாடுகளைப் பற்றி ஆய்வு செய்யலாம். ICAPM CAPM இன் குறைபாடுகளை தீர்க்க ஒரு நல்ல முயற்சி என்றாலும், அது அதன் வரம்புகள் இருந்தது.

மிகவும் நம்பத்தகாத

CAPM மாதிரியானது இன்னும் பரவலாக ஆய்வு செய்யப்பட்டு ஏற்றுக் கொள்ளப்பட்டாலும், அதன் முன்நிபந்தனைகள் உண்மையான உலகில் முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் நம்பமுடியாததாக இருப்பதாக விமர்சிக்கப்பட்டுள்ளன. அவ்வப்போது, நடைமுறையின் அனுபவப் படிப்புகள் மேற்கொள்ளப்படுகின்றன.

அளவு, பல்வேறு விகிதங்கள் மற்றும் விலை வேகத்தை போன்ற காரணிகள் மாதிரியின் அபாயத்தை தெளிவாக சுட்டிக்காட்டுகின்றன. இது ஒரு வேறுபட்ட சொத்து வகைகளை புறக்கணிக்கிறது, எனவே இது ஒரு சாத்தியமான விருப்பமாக கருதப்படலாம்.

CAPM மாதிரியை சந்தை விலையில் ஒரு நிலையான தத்துவமாக நிராகரிப்பதற்கு பல ஆய்வுகள் நடத்தப்படுகின்றன, மேலும் நோபல் பரிசை வழங்கிய மாதிரியை யாரும் ஆதரிக்கவில்லை எனவும் அது வியப்புக்குரியது.